【研究报告内容摘要】
上周市场回顾
02.17-02.21,本周沪深300指数上涨4.05%,建筑装饰指数上涨3.14%,跑输沪深300指数0.92百分点;建筑材料指数上涨2.87%,跑输沪深300指数1.19个百分点。建筑装饰8个细分领域表现如下:设计(5.16%)、房建(-1.02%)、基建(2.03%)、钢结构(6.78%)、园林(6.34%)、专业工程(3.58%)、装饰(5.10%)、国际工程(4.66%)。建筑材料板各个细分领域表现如下,其中:水泥(0.86%)、玻璃(8.03%)、管材(4.48%)、耐材(7.07%)、其他建材(3.97%)。
建筑装饰板块过去一周涨幅居前3位的个股:东易日盛(23.17%)、中化岩土(16.18%)、大丰实业(13.75%);过去一周跌幅前3位个股:东方新星(-4.96%)、东华科技(-3.16%)、中国建筑(-2.00%)。过去一周建材涨幅居前3位的个股:中航三鑫(15.52%)、博闻科技(13.94%)、万里石(13.91%);过去一周跌幅前3位个股:北新建材(-5.05%)、福建水泥(-1.08%)、海螺水泥(-1.06%)。
行业重大新闻
1、1月社融数据超预期。央行发布数据显示,1月,m2同比增长8.4%,预期8.6%,前值8.7%;新增人民币贷款3.34万亿元,预期2.82万亿元,前值1.14万亿元;社会融资规模新增5.07万亿元,预期4.29万亿元,前值2.1万亿元。
点评:粤开宏观认为,1月社融超预期是主要因三方面原因:一是lpr下行趋势强化银行早投放、早受益意愿;二是货币环境相对宽松,央行降准、公开市场操作投放降低了银行负债成本,提供了银行稳定的负债端来源,有助于银行信贷投放,三是疫情之前,实体经济企稳,需求端强劲。去年底以来,经济有企稳迹象,但疫情为经济企稳带来较大不确定性,而可以确定的是,逆周期调控将加强,基建显然是逆周期调控的重要抓手,在财政和货币政策均有望发力的基础上,我们认为今年的基建投资增速有望继续回升。
2、政治局会议提“全面建成小康社会”仍然是今年要完成的任务。
点评:粤开宏观认为,新冠肺炎中断了去年四季度开始的经济弱复苏,对今年一季度gdp增速拖累的幅度,大概率会明显超过非典时期的2%,也就是说今年一季度gdp增速很可能会明显低于4%。考虑到第四次经济普查的影响后,2020年全年gdp增速需要达到5.5%,才能实现gdp翻番。如果一季度gdp增速在3%以内,二到四季度平均增速需要到6.2%以上。
和非典时期相比,目前各类经济主体的杠杆率都大幅上升,加之新冠疫情前经济处于一轮下行周期中的弱复苏,疫情结束后内生性复苏的动力不足。这意味着稳增长将是贯穿全年的政策主基调,需要更大力度的逆周期调节,才能完成“全面建成小康社会”。
如要达成目标,基建可能需要发力,且地产不能弱,如此,我们判断今年行业需求端的逻辑可能将更为突出。
建材周观点--需求延迟将影响一季度业绩,赶工阶段水泥弹性更好
随着复工开启,需求有启动迹象,华北、华东和中南地区po42.5水泥平均价周跌幅分别为-0.6元/吨、-8.57元/吨和-1.5元/吨,西南、东北、西北地区保持不变。
本周全国主要城市浮法玻璃现货均价1614.18元/吨,下跌2.88元/吨,目前均价较2018年同期高出68.67元/吨,纯碱价格为1607元/吨,环比不变;
短期来看,我们认为受疫情影响,节后复工将推迟且项目进度有可能因用工等问题放缓导致需求端阶段性延迟,且一季度本身是淡季,费用刚性,一季报可能不太好看,但由于工期刚性,一旦疫情好转,赶工潮有望出现,且稳增长预期加强,我们认为中长期来看,需求端至少是不受影响,如果政策力度加大,则反而是利好。
由于竣工时间的刚性,我们认为整体房地产投资向竣工端传导趋势不变,后周期品种有望迎来高光时刻。
玻璃因停工不停产,而目前运输和需求受到抑制,库存有所增加,市场担心重蹈19年q1的覆辙,我们认为可能过于悲观,原因在于今年至少1月不受影响,目前虽然重点公司库存有所增加,但依然低于去年同期,且20年竣工端的逻辑未变,需求依然在,旗滨集团电子玻璃已经量产,新催化剂正在酝酿,继续看好。
另外,受特斯拉交付影响,市场对汽车玻璃关注度提升,而光伏玻璃因供需格局较好,价格走强,玻璃板块整体走强,我们从基本面角度依然还看建议关注旗滨,但从市场热点的角度,其它玻璃深加工企业可能也有机会。
水泥一般停工停产,且普遍错峰生产,库存方面影响较小,而一旦赶工潮出现,价格方面可能有更好的弹性,建议关注需求端确定性强的海螺和弹性较好的冀东。
消费建材亦是地产后周期受益品种,建议重点关注受益精装修房渗透率提升的b端渠道强势企业,重点推荐东方雨虹,以及整体市场占有率极高的石膏板龙头北新建材,其余建议关注部分细分龙头如蒙娜丽莎、帝欧家居、大亚圣象、惠达卫浴等。
建筑周观点--政策面趋暖,融资成本有望下行,估值有提升空间。
建筑受影响的逻辑与建材相同,但我们认为建筑受影响程度可能更小,在于建筑的开工、复工、赶工更具弹性。一季报受影响程度主要取决于疫情发展情况,如果能在2月份实现疫情拐点,则由于3月有望迎来赶工,对整体一季报影响更小。
且近期政策面利好频出,融资利率的下降对于地产和基建均是利好,有利于板块估值的提升
房建链条来看,长期来看,依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向,随着精装修房渗透率提升,装配式建筑迎来快速发展,装配式内装有望兴起,亚厦股份在产品、材料、制造等方面均处于领先地位,且装饰也是房地产后周期品种,重点推荐,其余推荐受益房地产竣工高峰的低估值龙头中国建筑以及钢结构龙头鸿路钢构。
政策在基建方面动作频频,从专项债到各地梳理重大项目再到交通强国和资本金下调,方向已经非常明确,未来对冲投资下滑的最重要手段就是基建,我们认为目前基建
股估值在历史底部,有较高安全边际,基建投资复苏,基本面增长确定,政策的持续加码将成为股价上涨催化剂。再次提示基建股的投资机会:重点推荐中国中铁、中国铁建、中国交建、葛洲坝。
家装企业亦是房地产后周期受益企业,我们预计有望于今年q3看到业绩的改善迹象,目前两家上市公司股价跌幅较大,我们认为当前位置值得积极关注,重点推荐东易日盛和名雕股份。
四川路桥大股东发起要约收购,价格较当前股价仍然有溢价,由于基建股普遍破净,我们认为疫情好转之后,受政策、业绩等多方面影响,基建股估值有上修空间。
风险提示
环保政策变化;产品价格大幅下跌;
基建投资增速持续下滑;ppp推进不及预期。
